假期期间国际油价大幅下挫，美国债务违约担忧、银行股再遭抛售使得避险情绪升温。供需上看，路透调查数据显示OPEC4月产量受伊拉克拖累下滑，美国单周原油库存小幅下滑但汽油库存上升，数据指引较为有限。宏观预期主导的海外弱需求和OPEC+主导的主动减供应的博弈仍是当前市场交易的主线，基准预期下5月后有望持续去库，目前价格预计已处二季度震荡区间中枢以下，但需关注宏观风险的发酵程度。

隔夜国际金价高点刷新历史新高。美联储凌晨如期加息25个基点，鲍威尔认为原则上不需要把利率提高到那么高，但通胀风险依然很高，认为暂时不会考虑降息。不过利率决议后市场依旧给出了年内多次降息的预期。目前基准衰退场景有利于贵金属表现，中期维持乐观。但降息预期充分的情况下应该避免追涨，维持回调后买入布局思路。

(资料图片仅供参考)

【铜】

假期外盘铜价先涨后跌，预计早盘低开。美联储如期再加息25基点，暗示此后暂停行动；鲍威尔表示原则上无需加息至太高水平，但现在降息“不合适”。外盘原油价格暴跌，警惕欧美衰退对风险情绪打压。LME库存回升至6.7万吨，国内进口减少或令海外铜现货更快走向过剩。技术上看，沪铜走势偏弱，空头思路为主。

【铝】

五一期间伦铝波动有限。随着时间推移云南减产可能性在降低，前期供给端定价后铝价上行动能减弱。不过近期去库依然很快，较强表观消费难以证伪，阶段性旺季行情可能伴随继续去库而回归。目前沪铝维持在去年七月以来通道内震荡格局不变，下方支撑在18300元附近，关注回调买入机会。

【锌】

节中伦锌延续跌势，库存5.25万吨，0-3贴水略收窄。美联储议息会议暗示加息拐点，宏观利空有所缓解。国内节后短期供大于求，沪锌依旧承压。2.08万元/吨视为近期支撑，仍以偏弱震荡看待。后市关注社库曲线能否验证淡季不淡。

【铅】

伦铅库存3.23万吨，0-3重回贴水，假期当中仅2个交易日，先扬后抑，利空沪铅。国内节后面临短期的供大于求，且05合约进入交割月，累库预期较强。预计沪铅短时依旧承压。不过冶炼成本支撑下，15200-15400元/吨区间震荡格局料难打破。

假期外盘镍价先涨后跌，但收盘仍有涨幅。印尼官员表示印尼已经削减税收激励措施，以限制对低品质镍产品的投资。现货方面，LME镍库存维持低位波动，最新报4万吨。下游不锈钢利润修复，排产增多，或对镍价有所提振，但中长期钢价下行仍将压制价格重心。技术上看，镍价弱势震荡，延续持有高位空头。

【锡】

伦锡连续收阳，印尼天马1-3月锡金属产出不足四千吨，较上年同期下降18%，支持锡价。同时，市场关注该国传出的6月限制锡出口消息。伦锡0-3月现货升水拉升至285美元。沪锡节前交投清淡、持续减仓，预计锡价受交投情绪冲击的影响有限，主要关注资源属性。多头背靠20.5万持有。

螺纹表需小幅改善，持续性有待观察，库存延续下降态势。经济复苏波折，基建、制造业增速回落，4月份制造业PMI低于预期，地产竣工明显好转，新开工仍相对偏弱，销售复苏持续性面临考验，传导至投资端尚需时间。下游承接不足，吨钢利润偏低，近期多地钢厂加大减产力度，供应压力缓解。长假期间外围市场整体表现偏弱，盘面短期弱势难改，大幅调整后波动加剧，关注商品整体氛围变化。

五一假期铁矿石海外掉期偏强震荡。上周澳巴铁矿发运环比增加明显，不过澳洲发往中国的量出现回落，国内到港量受前期澳洲飓风影响而出现大幅减少。钢厂铁水产量见顶回落，未来存在继续减产预期。整体来看目前钢厂尚处于减产初期，铁矿存在继续下跌的空间，但短期在前期回调幅度已经较大的情况下，节奏可能有所反复。我们预计铁矿走势震荡。

焦炭第五轮提降基本落地，幅度100，累计幅度400-450。需求端，炼钢利润受终端需求不济的拖累，铁水冲击年内高位后开始回落，预计减产幅度仍将扩大，焦炭需求走弱预期正在实现。供应端，利润因为原料煤快速下跌而有所扩张，但焦炭供应自低位还未出现显著回升，产地累库压力累增中。焦炭现货市场跌势应该还未止，假期外围市场跌幅较大，近期预计焦炭期价继续弱势运行。

焦煤现货跌势未止，近期现货流拍情况再次有所增多。国内煤矿复产提产后，产端库存压力骤增，观测后续是否倒逼煤矿减产。蒙煤通车维持千车左右，原煤价格的松动仍未止跌。澳煤仍处于加速跟跌中，开始具备价格优势，后需观测海外买家态度是否有所变化。目前焦煤期现共振下跌，趋势性向下还未结束，但供应增量基本稳定，后续需求变化是核心，假期外围市场原油等品种跌幅较大，短期预计焦煤期价仍弱势运行。

据悉市场需求出现边际增量，建议密切关注相关消息。市场传闻年内粗钢产量平控，预计市场对钢厂需求预期较年初有所下降，对于硅锰价格有一定消极影响。对于市场消息的影响，我们预计对硅锰盘面价格有一定托底作用。

需求方面，钢厂或减产保价，金属镁和出口需求较为平淡。供应方面，硅铁生产企业减停产有所增加，市场库存略微去化。06合约运行至生产成本附近，预计价格继续下行需要更差的需求预期。预计价格偏弱震荡为主。

国际油价大跌，燃油系期货预计跟随补跌。年内炼能矛盾缓解及海外需求缺乏亮点的大背景下海外炼厂毛利仍以弱势看待，海外汽、柴油裂解价差走弱下低硫裂解价差受压制，高硫受OPEC+减产及中东季节性发电需求支撑裂解价差相对偏强。近期原油受宏观风险扰动较大，原油企稳前高、低硫燃料油均谨慎对待为宜。

国内炼厂检修减少外放，国内化工需求总体维持平稳，国产气总体有一定支撑。目前的淡季行情下市场有供需环比修复的趋势，但近期原油持续走弱，宏观情绪不断加码之下市场持续交易需求衰退可能，关注后续现货端定价修正幅度，近期维持观望。

海外风险偏好提升，国内工业品将整体承压。内地供应仍是维持高位，预计5月中旬部分装置将会检修，需求端仍是偏弱，仅有刚需入市采购，贸易商观望情绪居多，预计盘面低开后后将释放今日盘面的波动，维持低位震荡。

假期间海外风险大幅提升，外盘原油价格跌幅较大，国内化工品整体将大幅低开，有可能呈现煤强油弱的分化局面。港口地区卸货速率环比提升，近期港口累库压力较大；内地地区供应也在恢复，需求可能在本周末有脉冲式补库，但整体内地最紧张时候已在4月底过去；预计盘面单边价格将大幅低开，震荡偏弱，可逢高继续做9-1价差反套。

沥青需求从淡季向旺季过渡，施工项目陆续启动，下游刚需采购。港口稀释沥青库存去化，升贴水走强至-15美元/桶附近。5月国内计划排产量285万吨，环比下降9.4万吨，同比增加104.1万吨。沥青厂库+社库库存环比增加，同比仍低于往年。五一期间，外盘原油大幅下跌，节后沥青或跟随原油低开下行。产业内，节日期间沥青供应下滑，或有修复利润的驱动。

五一期间，外盘原油大幅下跌，节后苯乙烯或跟随原油低开下行。产业内苯乙烯检修装置重启，叠加新装置提负，整体开工率提升，周产在30万吨的高位。三大下游利润偏低，刚需采购，节后港口预计累库。海外汽油裂解回落，调油逻辑弱化。产业内驱动偏弱，成本支撑不足，建议继续空配。

假期期间国际油价下跌，成本端支撑下滑。塑料方面，5月份国内石化检修装置或将增加，供应端压力或有一定缓解，五一假期石化累库，节后重点关注去库情况，整体看供需矛盾短期难以缓解，价格驱动不足。聚丙烯方面，聚丙烯装置检修计划增多，聚丙烯阶段性供应缩量，一定程度支撑市场走势。但天气转热聚丙烯下游淡季效应会越发明显，加之出口订单不足，需求疲弱的局面难以扭转。

油价下跌，化工成本重心下移。假期聚酯产品预期累库，供需面偏弱。汽油裂差走弱拖累芳烃，PTA成本阶段性偏空。嘉通石化新装置投产，PX检修重启，PTA的供应有放量空间，PTA和PX加工差承压。EO消费下滑，联产装置回切EG，港口库存高位，乙二醇承压。油制减停产增加，煤制路线利润持续修复，开工回升；供应预期呈现油降煤升，内减外增的格局。短期偏弱，成本下移有助于估值修复，持续性关注转产带来的供需变化。短纤现货加工依旧亏损，消费季节性转弱，价格继续被动跟随原料波动。

美联储在5月议息会议上如期加息25个基点，并暗示将暂停进一步加息，美联储加息利空将暂告一段；上周青岛地区天然橡胶总库存继续大幅增加，国内轮胎开工率继续下滑，青岛地区橡胶入库率始终大于出库率。云南天然橡胶产区严重干旱天气和白粉病导致开割进程受阻，海南天然橡胶产区正常开割，越南天然橡胶产区逐渐开割。目前天然橡胶供需格局相对偏弱，RU5月合约即将进入交割月，期货价格跌入历史底部，策略上以“震荡筑底”的思路对待。

假日期间玻璃现货继续涨价，下游观望情绪加重，湖北地区产销偏弱，沙河地区产销尚可。节前库存环比下降9.07%，同比下降34.24%，预计五一期间或累库。利润明显修复，行业扭亏为盈，产能小幅增加，5月份有产线计划点火。加工订单季节性改善，地产环比改善不足，观察后续表现，五一期间有累库预期，但行业整体库存压力不大，后续仍可关注逢低偏多思路。

5月有厂家价格下调200元，预计节后继续累库。5月份江苏实联计划检修，同时远兴能源（000683）计划5月6号点火，关注实际执行情况。当前需求一般，下游在大投产的背景下，尽量降低原料库存，轻碱需求弱，开工和消费情况一般，重碱刚需支撑在。盘面深度贴水与投产进度及检修进度不确定性继续博弈，建议观望为主。

美联储与当地时间5月2日上午开始了为期两天的议息会议，分析人士普遍认为，美联储可能在本次会议结束后加息25个基点。大宗商品价格受到宏观市场利空影响，CBOT农产品价格隔夜下跌走弱。巴西2022/23年度大豆产量预计为1.577亿吨，持平于上次预估。假期期间巴西贴水市场价格基本维持节前水平。

五一假期期间，马棕盘面总体表现震荡承压，因海外需求疲软。豆棕油需要面对需求疲软的考验，需要向下寻找支撑，短期预计价格还有继续下跌的风险。

外盘菜籽受助于油脂价格的短期企稳，另一方面加籽销售的套保压力减缓。国际市场上俄乌关系再有冲突升级的可能，市场对粮食外运协议的前途有所担忧，黑海地区的油脂与油粕可能略有支撑。国内消费市场恢复较好，需求想象空间存在，预计开市后菜粕与菜油价格将受到提振。

短期进入春耕季节，需要关注春耕播种情况，大的方向是今年政策端鼓励供给端扩张。短期收储面临结束，进入种植生长季衔接阶段，价格预计偏弱等待驱动。

美联储与当地时间5月2日上午开始了为期两天的议息会议，分析人士普遍认为，美联储可能在本次会议结束后加息25个基点。大宗商品价格受到宏观市场利空影响，CBOT农产品价格隔夜下跌走弱。欧盟将对小麦、玉米等4种农产品实施“特殊保障措施”，并为五国农民提供1亿欧元补贴等，以换取有关国家取消对乌克兰粮食的禁令。国内玉米价格预计维持偏弱，关注五一假期后小麦价格走势。

假期期间生猪现货价格基本稳定，较节前小幅上涨0.08元/公斤。节日期间二育以观望为主，因前期价格上涨过快导致二育群体恐高观望。消费端，五一过后消费预计有所走弱，现货价格或缓慢回落。短期盘面维持观望。

假期前鸡蛋9月合约跌破震荡区间创新低，成本端，玉米价格在继续走弱，成本中枢下行逻辑不变。利润方面，当前蛋鸡养殖利润仍维持在同期高位，刺激鸡苗补栏积极性维持，远月供应恢复大逻辑仍在，谨防远月期价重心继续下移。

五一假期期间美棉震荡回落，美国银行风险再次爆发，5月份或是美联储最后一次加息，假期期间商品整体表现偏弱；上周公布的美棉签约数据偏好，美棉西南棉区干旱有所缓解，未来两周降雨高于正常水平；截至4月30号，美棉种植进度为15%，前一周为12%，去年同期为15%，五年均值为14%。国内棉花供给仍然充足，22/23年度新疆产量或为625万吨左右，金三银四需求旺季总体表现一般，目前下游开机仍在高位，棉纱和坯布库存在低位，短期内需仍是需求主要支撑；近期郑棉震荡偏强，交易重点在新疆天气和新年种植面积减少的预期。操作上暂时观望。

假期期间美糖回落调整。巴西新榨季开榨，4月上半月甘蔗压榨量、出糖率和制糖比均同比增加。由于降雨影响了收割进度，产糖量略低于市场预期，不过增产的趋势比较明显。另外，厄尔尼诺即将到来，市场预期印度、泰国可能出现干旱问题，甘蔗存在减产的风险，关注降雨情况。国内方面，进口成本维持高位，内外价差倒挂，预计二季度进口量处于低位，国内供需偏紧的问题无法靠进口来解决。目前糖厂库存偏低，制糖集团挺价意愿较强，预计郑糖维持强势。

4月28-29日一股冷空气对甘肃苹果产区造成了影响，平凉市的最低温度达到-3℃，预计会对苹果产量造成一定影响，平凉市苹果产量占甘肃总产量的39%左右。不过陕西、山东产区没有受到影响，而且今年花量充足，产量大概率增加。甘肃苹果产量约占全国总产量的9%左右，预计此次甘肃苹果霜冻灾害对全国总产量的影响不大。现货方面，五一期间需求较好，由于产区出现极端天气，贸易商对后市较为看好，现货价格坚挺。目前库存相对偏高，关注节后需求情况。

节前最后一个交易日政治局会议释放积极信号，A股三大指数低开高走。期指各主力合约全线收涨，涨幅均在1%左右；基差方面IF和IH小幅走弱，IC和IM小幅走强。中国4月官方制造业PMI回落至 49.2，三大指数不同程度回落，但总体产出继续保持扩张，企业生产经营活动延续恢复发展态势。第一共和银行被摩根大通接管，这是两个月内第三家倒闭的美国区域性银行，当前利率倒挂环境下银行业的市场风险或仍会继续暴露，关注市场风险偏好受此影响情况。美联储如期加息25个基点，决议声明删除关于“适宜进一步加息”的措辞，暗示未来将暂停加息。在政治局会议释放积极信号下，美联储议息会议也靴子落地，A股5月或可以更积极一些。

五一假期居民旅游出行需求旺盛，餐饮住宿行业表现良好，全国迁徙规模指数大幅上行，明显强于往年同期水平。海外方面，美联储会议结束，如期加息25BP，更高的利率水平或不再可能看到。市场下一博弈点是降息时间的启动。国债期货或维持节前偏强的市场氛围。